Analistas de Deutsche Bank emitieron el domingo una contundente advertencia de que los sectores del software y la tecnología representan “uno de los mayores riesgos de concentración de todos los tiempos” para el mercado de crédito de grado especulativo, ya que la inteligencia artificial amenaza con transformar radicalmente los modelos de negocio y sacudir a los prestamistas con una fuerte exposición a la industria.
La advertencia llega cuando miles de millones de dólares en deuda relacionada con software han caído a territorio de dificultad financiera en las últimas semanas, con temores crecientes de que las herramientas de IA capaces de programar, analizar datos y realizar trabajo legal podrían volver obsoletos los servicios de software tradicionales.
Un sector bajo asedio
La presencia del software en los mercados de crédito apalancado se ha convertido en una preocupación central para los inversionistas. El sector representa aproximadamente el 13% del mercado de préstamos apalancados sindicados de $1.53 billones, mientras que la exposición asciende a aproximadamente el 17% al incluir servicios relacionados, según BNP Paribas. En el crédito privado, el software representa cerca del 20% de las carteras mantenidas por las empresas de desarrollo de negocios, lo que lo convierte en la mayor exposición sectorial individual para estos prestamistas.
La liquidación ya ha causado un daño real. Durante las últimas cuatro semanas, más de $17.7 mil millones en préstamos de empresas tecnológicas estadounidenses cayeron a niveles de negociación en dificultades, elevando el total de deuda tecnológica en dificultades a aproximadamente $46.9 mil millones, el nivel más alto desde octubre de 2022. La debacle, denominada “SaaSpocalipsis” por los operadores, ha golpeado especialmente duro a las empresas de software como servicio.
El propio Deutsche Bank ha sentido el dolor de primera mano. Un consorcio liderado por el prestamista alemán no pudo vender aproximadamente $1.2 mil millones en préstamos que respaldaban la adquisición del proveedor de software Conga Corp., lo que marca un raro caso de operación suspendida en el mercado actual.
El crédito privado enfrenta escrutinio
La venta masiva ha intensificado el enfoque sobre la vulnerabilidad del crédito privado. Analistas de UBS estiman que entre el 25% y el 35% de las carteras de crédito privado enfrentan un riesgo elevado de disrupción por IA y advierten que las tasas de incumplimiento podrían alcanzar hasta el 13% en un escenario severo. Los prestatarios de software en crédito privado tienen un apalancamiento promedio de 7.4 veces las ganancias, en comparación con 5.9 veces en el mercado más amplio, según datos de KBRA.
Las acciones de las principales empresas de desarrollo de negocios se han desplomado esta semana, con Blue Owl Capital, Ares Management y KKR sufriendo caídas porcentuales de dos dígitos en ciertos momentos a medida que los inversionistas reevaluaban su exposición.
Ecos de la era de las puntocom
El analista de Deutsche Bank, Henry Allen, señaló paralelismos con la era de las puntocom, observando que el componente de software del S&P 500 ha caído casi un 30% desde su pico de octubre. Sin embargo, a diferencia del año 2000, los mercados más amplios han absorbido el impacto mediante una rotación hacia energía, materiales y productos básicos de consumo, dejando al índice solo modestamente por debajo de su máximo histórico.
“Cuanto más larga y profunda sea la caída en un sector dominante, más difícil será que el índice más amplio resista el lastre”, advirtió Allen.
